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2、第二，创业板首发上市时，与当前是否可比？2.1 宏观环境：相似的流动性宽松和信用扩张的背景环境09年与19年的宏观环境均是信用货币双宽松，程度上有所差异，但不同于18年4月几大独角兽上市时去杠杆和存量博弈的流动环境。首先，当前信用扩张周期相对缓和，与12年类似，但力度不如09年的全面扩张。我们以债务总额的同比增速来代表信用周期，从2000年开始，中国一共经历了5轮信用扩张的阶段。19年基建和地产政策放松的力度，将大概率与12年类似，基建在连续大幅回落后，见底回升，而房地产政策也与12年有易曲同之妙——主要以一城一策为主，整体上房住不炒的格局不会发生变化。

蚌　　埠100.3104.4125.0合　　肥99.8103.0160.5安　　庆99.896.4118.0福　　州100.8102.1128.8泉　　州100.3101.5116.6厦　　门99.8104.6140.8九　　江100.5106.3

但去年下半年以来，行业进入调整期。悟空单车、3Bike、町町单车先后停运或倒闭，酷骑单车、小鸣单车、小蓝单车纷纷陷入押金难退困境。3月份，广州市中级法院开庭审理广东省消委会诉广州悦骑信息科技有限公司（小鸣单车）民事公益诉讼案，小鸣单车仅在广东省就拖欠押金超990万元。

协商会议上，北京证监局也建议“各债权人从大局考虑，给予公司控股股东化解风险的时间，暂不采取强制平仓、司法冻结等措施，避免债务风险恶化影响公司稳定经营”。10月21日晚间，基金业协会表示，为支持私募基金管理人和证券期货经营机构（含证券公司私募基金子公司）募集设立的私募基金和资产管理计划参与市场化、法治化并购重组，纾解当前上市公司股权质押问题，自本通知发布之日起，中国证券投资基金业协会将对符合条件的私募基金和资产管理计划特别提供产品备案及重大事项变更的“绿色通道”服务。

据市场人士猜测，目前很多壳公司的大股东或都是代持人，经不住穿透，审查出来可能要停牌甚至除牌。此前，香港交易所上市部主管戴林瀚称，联交所正三管齐下打击壳股活动：首先是更严格地审批上市申请人是否适合上市，杜绝申请人透过首次公开招股“造壳”；第二是提高上市发行人适用的持续上市准则，遏止“造壳”及“养壳”活动；

但是，曾经看好并选择并购的游戏公司却未能让奥飞娱乐在游戏领域顺利发展，反而部分公司在2018年出现资金无法支撑日常运营、团队解散的情况。其中，广州位面信息科技有限公司、上海星落信息技术有限公司、深圳战艺网络科技有限公司，因体量较小，再加上2018年游戏版号暂停，最终导致上述三家公司的团队于2018年底解散。广州雷神信息科技有限公司因游戏测试数据表现不理想，面临短期内无法获得游戏版号的问题，资金已无法支撑日常运营。